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                                    東方園林“史上最慘發債”背后:非AAA評級公司發債普遍艱難



                                      5月21日,東方園林(002310)(002310,SZ)發布公告稱,該公司原本計劃發行的10億元公司債券,實際發行規模僅0.5億元,有媒體對此稱為“史上最慘發債”。

                                      有分析人士表示,近期民營企業連續違約事件,對民企信用債發行造成較大影響。

                                      蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍認為,在當前資金面持續偏緊情況下,債券融資一級市場發行整體呈現短期化、高等級化特征。

                                      數據也驗證了這一點?!睹咳战洕侣劇酚浾呓y計發現,對于公司債和企業債,中低等級評級主體發債難度增大。與2017年相比,今年以來AAA評級主體發行的公司債、企業債規模占比大幅上升16.82個百分點。

                                      多家上市公司出現違約

                                      5月21日,東方園林公告稱,該公司原本計劃發行的10億元公司債券,實際發行規模僅0.5億元。

                                      根據《北京東方園林環境股份有限公司2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)發行公告》,東方園林2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期),發行規模不超過10億元(含10億元)。

                                      該期債券分2個品種,品種一為3年期固定利率債券,附第1年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權;品種二為3年期固定利率債券,附第2年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。采取網下面向合格機構投資者詢價配售的方式。

                                      該期債券發行時間為2018年5月17日至2018年5月18日,均為網下發行。東方園林稱,品種一最終發行規模為0.5億元,票面利率7.00%;品種二無實際發行規模。

                                      有分析人士認為,東方園林的遭遇,可能和民營企業連續的信用債違約事件有關。這對民營企業信用債的發行帶來了較大沖擊。

                                      5月以來,債市頻現違約事件。ST中安(600654)(600654,SH)、盛運環保(300090)(300090,SZ)、神霧環保(300156)(300156,SZ)、凱迪生態(000939)(000939,SZ)等4家民營上市公司出現違約。

                                      《每日經濟新聞》記者注意到,5月8日,上海新世紀資信評估投資服務有限公司出具的跟蹤評級報告顯示,東方園林主體評級為AA+,評級展望為穩定。

                                      黃志龍認為,在當前資金面持續偏緊情況下,債券融資一級市場發行整體呈現短期化、高等級化特征,大量推遲或取消發行的公司債,主要集中在發債主體評級AA+、AA、A等評級較低的公司債,其中又以民營企業為主體。

                                      AAA級主體發債規模占比上升

                                      違約風波不斷的背景下,評級較低的主體發債難度正在上升?!睹咳战洕侣劇酚浾呓y計發現,今年以來,不同等級企業債、公司債發行分化,主體評級為AAA的企業債、公司債發行規模占比大幅增加。

                                      Wind數據顯示,以“發行截止”日期統計(下同),2018年1月至今,公司債、企業債發行規模為5294.6億元,其中主體評級為AAA的公司債、企業債發行規模為2768.6億元,占比52.29%;主體評級在AAA以下(包含無評級主體,下同)的發行規模為2526億元,占比47.71%。

                                      而2017年全年,公司債、企業債發行規模為1.48萬億元,其中主體評級為AAA的發行規模為5232.75億元,占比35.47%;主體評級在AAA以下的發行規模為9520.74億元,占比64.53%。

                                      由此可以看出,同2017年相比,今年以來主體評級為AAA的公司債、企業債發行規模占比大幅上升16.82個百分點。中低評級主體發行公司債、企業債時,難度加大。

                                      分月來看,AAA主體評級的公司債、企業債發行規模占比也呈現上升趨勢,在4月份達到最高,占比高達59.33%。

                                      2018年1月,公司債、企業債發行規模為416.02億元,其中AAA主體評級發行規模占比47.21%;AAA以下主體評級發行規模占比52.79%。

                                      2018年2月,公司債、企業債發行規模為452.1億元。AAA主體評級發行規模占比略有下降,為40.41%,該比例仍然高于2017年全年。

                                      2018年3月,AAA主體評級公司債、企業債發行規模為793.7億元,占比大幅上升至52.49%。

                                      2018年4月,該比例再次上升為59.33%。該月公司債、企業債發行規模為2155.48億元。

                                      2018年5月1日到5月21日,公司債、企業債發行規模為759.04億元,其中AAA主體評級發行規模為317億元,占比41.76%。該比例依舊高于2017年全年。

                                      此外,5月11日,中央國債登機結算有限責任公司發布《2018年4月債券市場風險監測報告》(以下簡稱《報告》)?!秷蟾妗分赋?,新發信用債債項資質持續上移。

                                      《報告》顯示,4月新發公司信用債隱含評級指數為85.01,較上月提高0.66。存量信用債隱含評級調整仍然以下調為主。中債估值的公司信用債中,隱含評級調整債券224支,其中下調145支,占比64.73%。隱含評級下調率為0.96%,較上月下降1.01%。隱含評級調整涉及發行主體共57家,其中下調48家,排名前4的行業3是制造業、金融業、建筑業和綜合,分別有19家、8家、5家和5家。

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